【导读】拉动ETF基金的市场需求，促进风格稳定的主动基金崛起，完善基金研究和评价市场，对基金专户业务发展产生影响

伴随着公募FOF（基金中基金）指引最终落地，公募基金争相筹备相关产品，公募FOF即将催生的行业变局也在持续酝酿之中。

多家公募人士表示，公募FOF的发展或将催生公募行业四大变局：拉动交易型开放式指数基金（ETF）的市场需求，促进风格稳定的主动基金崛起，完善基金研究和评价市场，并对基金专户业务长期发展产生影响。

ETF基金配置需求将大增

多位公募人士表示，在FOF发展初期，流动性好、风格明晰的ETF产品需求将大增，而能够提供此类产品的公募也会有较大发展机遇。

银华基金资产配置主管何海云表示，在FOF发展早期，受限于基金调研和基金评价，很多FOF或会选择风格明显、仓位清晰的指数型产品。无论FOF采用主动或被动的子基金，FOF投资经理都需要有明确的资产配置，风格漂移或不明显的基金将会难以纳入组合，因此，指数型产品、跟踪指数的ETF等将会受益，而风格不明显的主动型产品会受影响。

华安基金公募FOF业务部门负责人申扬文也认为，考虑到FOF在资产配置方面的需求，风格特征明确且稳定的基金、指数型的工具型基金会迎来比较大的机会。现在国内基金产品在这方面还有进一步完善的空间，现在一些基金的风格不够鲜明、同质化比较严重。对于FOF来说，如果不清楚底层基金的配置风格，很难通过它实现FOF的有效配置效果。

申扬文表示，从基金公司的角度来说，除了做好FOF产品之外，如果能提供一些符合条件的底层基金产品作为FOF的配置工具，同样可以吸引其他公司FOF配置自家的基金，也会迎来比较大的发展机会。

济安金信科技有限公司副总经理王群航认为，当前指数产品分为普通指数型基金、增强指数型基金、ETF和分级基金四类，由于FOF不能配置分级基金，增强指数型基金无论在基金规模、市场表现都不尽如人意，应该不会成为FOF的主流配置。

王群航称，与普通指数型基金相比，ETF产品在流动性、交易成本、冲击成本方面都是配置FOF的最好选择，虽然当前ETF总数量以及行业、主题ETF并不太多，但已经足够做FOF配置了，能不能做好还需要看公司的资产配置能力。

从行业ETF指数来看，当前市场上已有120只ETF产品，其中，股票型ETF为112只，债券型ETF、商品型ETF各有4只，股票型ETF又涵盖了宽基指数、策略指数、行业指数、主题指数、海外指数等。

风格稳定、持续创造超额收益的主动基金将受追捧

在何海云看来，风格鲜明、稳定且可以持续创造超额收益的主动管理基金将受到FOF产品的追捧，如果FOF选取主动型子基金，这样的子基金将会受到市场欢迎。

谈及主动管理基金在FOF背景下的市场前景，王群航也表示，风格鲜明、稳定且可以持续创造超额收益的主动基金是任何时候、任何投资者都欢迎的产品，这类产品在FOF时代也同样会成为市场的“明星”。

德圣基金研究中心首席分析师江赛春却认为，在一定范围内，绩优基金经理会受到专业FOF管理人的青睐，但从理论上看，并不存在持续稳定创造超额收益，规模还无限扩张的主动型产品。

“此类产品的配置应是存在一定局限性，”江赛春称，“要么是这类产品的投资存在问题，因为慧眼选人并非易事，基金业绩也并非每个周期都很稳定；要么是这类产品规模会受到限制，可能FOF产品无法配置到。”

基金研究和评价市场有望崛起

随着公募FOF指引的落地，当前基金研究和评价上的不足将日益凸显，公募FOF的推出也有望助推基金研究和评价体系日臻完善。

何海云表示，此前，不少券商和第三方机构建立了基金评价团队，但由于FOF未发展起来，基金评价和研究体系也没有做起来，但随着专业化FOF的发展，这块业务也会随之发展起来。

在王群航看来，当前我国在基金评价和基金研究层面相对偏弱，许多基金评价还仅限于基金业绩和排名，公募的FOF推出有望完善基金评价体系，提升基金研究能力。

江赛春也认为，FOF作为基金投资的买方如果能发展起来，对作为卖方的基金研究和评价也会有引导作用，有助于行业发展壮大。

“当然，基金研究和基金评价的定位与FOF投资有关系但并非直接关联。”江赛春称，“基金研究与评级只是提供FOF投资的基础材料，但与FOF投资决策还是两码事，相当于股票研究与投资股票基金的关系。”

或对机构专户形成“替代效应”

作为公募FOF的同业业务，基金公司的一些专户产品已经在运行FOF投资策略，公募FOF的推出也可能对专户业务产生一定的影响。

北京一位中型公募FOF负责人也告诉记者，由于专户是定制型产品，机构投资者会通过专户FOF来定制风险收益偏好，但专户缺乏公募的流动性，也不像公募可以避税，因此，公募FOF的推出有可能会对一些偏好流动性的基金专户投资者产生冲击，部分涉及FOF策略的专户业务可能会被公募FOF取代。

江赛春也认为，如果FOF发展顺利，对一些机构专户业务可能会有一些影响。因为FOF是低费率产品，如果也能够满足资产配置需求，像保险或其他机构资金有可能会转而配置公募FOF。

“公募FOF作为新生事物，一开始规模应该不会很大，因此，公募FOF出台对原有产品格局在短期内应该不会产生太大影响。”江赛春称。

此外，业内人士认为，公募FOF推出后，市场上多策略产品会显著增多，投资业绩也将更为长期化。

“FOF资产配置的优势是需要时间来体现的，这与国内追求短期收益的投资文化有一定冲突。但如果通过优秀的FOF产品能够使越来越多投资者逐渐接受资产配置、长期投资的理念，我觉得对未来整个行业的发展都是有利的。”申扬文称。